【原创】IPO终止 蜂巢能源下一步迈向何方？

　　近日，鉴于公司和保荐机构撤回上市申请，上交所决定终止蜂巢能源在科创板的IPO申请。根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，今年上半年，在国内动力电池企业中，蜂巢能源的装车量位居第六，属于国内主要的电池厂商之一。

　　因此，蜂巢能源的额IPO终止，不仅对于公司自身，也对于整个动力电池行业都释出了一个警示的信号。

蜂巢能源扭亏短期无望

　　为了能够完成IPO，在过去一年时间里，蜂巢能源就先后进行了四次融资。在寻求IPO上市前，其估值已经接近600亿元。但是从其所披露的财报数据来看，蜂巢能源的表现并不尽如人意。

　　营收和亏损同步增加。从2019年到2022年，蜂巢能源的营收和中国新能源汽车市场发展一样，呈现快速上涨的态势，从9.292亿元快速增长至99.704亿元。但是蜂巢能源并没有享受到国内新能源汽车快速增长带来的红利，其亏损的局面并没有得到扭转，归属母公司的净利润从-3.26亿元一路扩大至-22.56亿元，4年累计亏损高达44.365亿元。在这种情况下，蜂巢能源就成为长城控股身上所背负的一个比较重的负担。

　　毛利率水平落后于同行。从毛利率来看，蜂巢能源过去四年的毛利率表现并不稳定，分别是6.64%、0.89%、3.23%及4.57%。即便是在2022年，毛利率水平依然未能达到2019年的水平。

　　更不要说和宁德时代、国轩高科这样的国内一线电池企业15%左右的毛利率水平，蜂巢能源还存在比较明显的差距。过低的毛利率水平代表的是蜂巢能源在研发和制造领域的投入，没有被很好地摊薄，其在定价方面并没有利用过往几年国内电动车市场的快速增长占有先机。

　　长城汽车占比较大。最近几年，虽然蜂巢能源开拓了不少长城汽车以外的客户，像零跑、理想、岚图、以及领克、银河这样的吉利系品牌，都选择了蜂巢能源的电池，但是长城汽车对于蜂巢能源营收的贡献率始终没有低于过50%。

IPO终止影响巨大

　　根据蜂巢能源的招股书显示，这次IPO原计划募集的150亿元资金，将分别用于常州、湖州、遂宁的蜂巢能源动力锂离子电池项目，以及蜂巢能源研发中心建设项目（无锡）、三元高能量密度电池及系统开发项目、“二代”无钴正极材料、无钴电池及系统开发项目、“短刀”电池及系统开发项目以及新型电池开发项目等。

　　这次IPO暂停，就意味着蜂巢能源需要从其他投资人那里来寻找新的资金来源，否则这些新项目将难以为继。作为蜂巢能源最主要的控股股东，长城控股也好或者整个长城系当下需要将所有的资源都投入到新能源整车项目上，来为自己扩张新能源汽车销量甚至是电动车销量提供支持。

　　因此其自然无力或者也没有必要对蜂巢能源持续进行大额投入。而考虑到当下国内新能源汽车市场过剩的产能来看，如果没有比较大的技术突破，现在已经很难吸引到投资人的大笔注资。

蜂巢能源需要找到自己新的定位

　　随着IPO进程的终止，短期来看，蜂巢能源的很多投资项目都将不得不被暂停。而这种暂停对于蜂巢能源来说可能并不是一件坏事。

　　一方面，当下国内动力电池市场产能过剩严重。宁德时代的产能利用率都只有60%左右。如果2024年国内电动车市场没有大幅增长，那么持续释放出来的产能将进一步加剧产能过剩的情况。所以蜂巢能源放缓甚至暂停某些新的工厂建设，能够更好地来控制企业的产能空置率，避免亏损进一步扩大。

　　另外一方面，从蜂巢能源自身来看，其正好借着这次IPO终止的机会来重新梳理一下自己未来发展的方向。在电动车刚刚兴起的时候，电池企业握住了整车企业的命脉。

　　在不少公开的论坛上，甚至爆出了整车企业给电池企业打工的说法。但是经过过去两三年的布局，国内绝大部分整车企业都已经构建起了比较完善的电池供应链。它们不仅为自己引入了两家甚至更多的电池企业到自己的体系内，形成一种内部竞争，同时国内不少整车企业都在纷纷自研电芯。

　　尤其是那些体量较大的车企，像广汽埃安、吉利极氪、长城、哪吒、蔚来等，都有自己的布局。这就使得蜂巢能源未来要去承接长城系之外主机厂订单的难度越来越大。

　　如果长城汽车在电动车市场上没有太大的起色的话，那么仅仅以长城现有的电动车体量，很难让蜂巢能源在体量上继续扩大。

　　蜂巢能源终止IPO，让国内动力电池行业在2023年划上了一个不怎么让人满意的句号。2024年，电池企业怎么走将存在更大的变数。在行业快速增长时期过后，如何寻求夹缝中的生存将会是对每一家电池企业的巨大考验。

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