【原创】中创新航与零跑汽车遭遇破发 港股还是国内企业的避风港吗？

　　近日，中创新航和零跑汽车在港股先后上市，但和市场过往的期待存在不小的落差。两家公司股票不仅先后在盘中出现破发，零跑汽车更是在上市之后的两个交易日股价几近腰斩，出乎不少人的意料之外。

　　作为国内排名第三，仅次于宁德时代和比亚迪的动力电池公司，中创新航在国内市场上也是炙手可热，成为不少整车企业在宁德时代之外的最好第二选择。

　　至于零跑汽车，更是在一众新势力车企中表现不俗，同样上升势头非常明显。这两家基本面还不错的公司，股价为什么会出现这样的表现，值得我们研读一下。

难逃无人问津的尴尬

　　对于如今正在积极进行电动化转型的整车企业来说，电池的重要性不言而喻。

　　但根据中创新航公布的招股结果来看，其公开发售的认购倍数为0.21倍，意味着剩余接近8成的公开发售股份无人问津。

　　最终发行价仅为38港元/股，是招股价格38港元-51港元/股的下限；在扣除包销费用及佣金以及估计开支后，所得款项净额约98.64亿港元。

　　2022年上半年，宁德时代在国内的市场份额超过50%，在全球的市场份额超过30%。无论是从供应链安全角度，还是从产品议价方面来看，主机厂都有非常大的冲动来给自己寻找第二家电池供应商。

　　这就给到了像中创新航这样的公司巨大的成长空间。毕竟和比亚迪、国轩高科、蜂巢能源这样的和整车企业关系密切的厂家不同，第三方电池企业是能够更好满足市场各方期待，也能够打消整车企业顾虑的方案。

　　而为了能够快速拓展市场，在国内乃至全球加快布局生产基地将会成为电池企业的当务之急。

　　目前中创新航正高速扩张产能，下设六大国内生产基地，建设产能超过200GWh，预计2022年、2023年有效产能分别约为35GWh和90GWh。

　　与此同时，在2019年至2021年，中创新航的净利润分别为-1.56亿元、-0.18亿元、1.12亿元。而2021年能够扭亏为盈，背后最大的因素还是政府补助的3.65亿元。

　　所以在这种情况下，寻求在港股的上市，是能够为公司高速扩张注入源源不断动力的最大保障。

前景堪忧的零跑

　　中创新航之外，国庆节前夕在港股上市的零跑汽车情况更加不妙。其不仅融资额没有达到预期，上市两天股价接近腰斩。

　　以48港元/股作为发行价的零跑汽车，在上市当天就已经出现了破发的情况，第一天股价大跌33.54%；而到了第二天，零跑汽车股价继续下挫，当天又跌去了22.26%。

　　零跑汽车在短短两天时间里股价已经跌去了48%，市值蒸发超300亿港元。

　　和中创新航不同的是，零跑汽车还远未达到能够盈利的状态。2019-2021年，零跑汽车实现净利润分别为亏损1.12亿、亏损3.196亿和亏损13.88亿元。

　　今年上半年零跑汽车已经亏损了13.19亿元，几乎已经和去年全年亏损额相持平。

　　在国内的一众新势力中，零跑汽车这两年在销量方面的表现堪称优异。通过向市场推出高性价比的智能电动车，零跑在2022年1-8月交付了76563辆，其中8月交付12525辆，交付量位居造车新势力第二。

　　以仅次于哪吒汽车的销量助力零跑成为市场最耀眼的黑马之一，但无论是从产品定位，还是从公司盈利角度来看，零跑需要做的还有很多。

　　目前零跑销量的主力是一款纯电动微型车T03，其续航里程仅为403km，售价仅为6.89万元起。

　　这款车型也是同级少有的搭载L2智能辅助驾驶系统的车型。但是这样一款车型不仅没有办法帮助零跑实现单车毛利率的扭亏为盈，更不要说实现零跑品牌向上的重任。

　　近日，零跑汽车发布了价格区间为19.38万至28.68万元的新一代的旗舰车型——零跑C01，实现产品向上和品牌向上的意图非常明显。

　　但能否在竞争激烈的市场上，在没有代际技术领先的情况下，取得比较好的销售业绩，并乘势带领公司实现单车毛利率转正，还有待市场销量的检验。

港股可能不再是一个好的选择

　　对于国内企业来说，现在的港股可能是为数不多的几个选择。

　　对于像造车这样的重资产行业来说，前期都需要投入大量的资金进行体系能力的建设。这就使得即便强如特斯拉，在公司成立的初期都很难实现盈利。而一旦无法盈利，就意味着很难在国内资本市场上市融资。

　　至于在美国融资，考虑到目前中美关系以及在美中概股的情况，即便美股IPO门槛很低，对国内企业的吸引力也已经大不如前。蔚小理以及一众中概股纷纷回归港股市场就是最好的说明。

　　所以在这种情况下，上市门槛相比于国内低，而且没有国际环境影响的港股市场，成为国内企业寻求海外上市的首选。

　　对于很多前期接受了国外资本投资的国内创业公司来说，香港市场的外汇可以自由流动是短期内国内资本市场无法达到的。

　　不过和中美两个市场相比，港股市场无论是在流通性还是在估值方面，都弱于中美两个市场不少。

　　在大量中概股纷纷回归港股的情况下，香港资本市场自身能否拥有足够的资金来承接大量的中资公司在港融资上市，需要打上一个不小的问号。

　　对于国内公司来说，港股之外，在得到监管部门认同的情况下，相比于一窝蜂去港股上市的情况下，新加坡以及欧洲国家证券市场，同样也是值得考虑的目标市场。

　　其实，要想彻底解决相关的问题，最主要的还是要降低国内市场的门槛，将某些优质的有潜力的企业能够留在国内，让国人享受到这些公司高速成长过程中带来的红利。

　　这就对我们的监管部门提出了比较高的要求：如何能够在公司普遍还没有实现盈利的情况下将有潜力的公司筛选出来，并不是一件容易的事情。

　　此外，对于接受国外资本投资的初创公司，如何能够让外资资本自由退出也是外汇监管需要上的一门新课程。

　　资本市场之外，还需要警惕现在对于新能源汽车的追捧热潮可能已经不再。对于那些还不能够自我造血的公司来说，应该将重心从之前单纯推高销量转向提升企业的盈利，尽快追求毛利率转正甚至公司全面实现利润转正。

　　单纯依靠资本市场输血，寻求日后盈利这种相对传统的模式可能不太能够再走通。

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