昨晚敲钟 为什么还有人投资贾跃亭？

　　乐视网从A股退市后的第367天，贾跃亭今晚要在美国敲钟了。

　　7月22日，由贾跃亭创办的FaradayFuture（法拉第未来，以下简称FF）与Property Solutions Acquisition Corp. (纳斯达克股票代码：PSAC）完成业务合并，交易完成后公司估值约为34亿美元（约合人民币220亿元）。

　　按照计划，FF将于今晚正式在纳斯达克挂牌上市，代码为“FFIE”。而在美股盘前交易中，FFIE的股价已经飙升超过了40%。

　　上市前的几天，FF创始人贾跃亭与FF全球CEO毕福康，一同现身位于美国纽约上东区东59街上的首家FF未来主义体验中心。他一席黑色休闲装，干练的短发，脸上依旧露出“贾式”微笑，看起来早已沉浸于敲钟的喜悦状态中。

　　但喜悦注定是短暂的。从创立至今，FF已经累积亏损超23.9亿美元，旗下首款量产车型FF91至今仍未量产。面对即将步入的量产交付、国产化、新车研发等环节，此次上市后到手的10亿美元资金，对于FF来说只是杯水车薪。

　　在国内身背十多亿债务的贾跃亭，虽然只能隔着太平洋与祖国大陆远远相望，但他身边从来不缺中国的白衣骑士。就比如，有媒体报道，在FF上市前夕，持股20%的恒大汽车先大赚了一笔，股价大涨超20%。而“自主品牌一哥”吉利，也在今年初向FF注入了一笔融资。

　　至于为何大佬纷纷上车，一位FF前员工告诉虎嗅：“个人觉得一是贾老板有实力，以及人格魅力，当然从产品角度，也绝对是足够‘叫好’。另外一个就是，利益关系，各取所需。”

一、上市，远不及上岸

　　“FF就像我的孩子，我永远为此自豪”，贾跃亭在今年父亲节时写道。

　　2014年，贾跃亭联合前特斯拉高管尼克·桑普森、莲花中国区高管聂天心，共同在美国加州成立了一家公司——“LeTV ENV Inc.”。当年夏天，公司正式更名为Faraday Future，法拉第未来。

　　从公司名称上，便可以窥见贾跃亭的野心——迈克尔·法拉第，在1831年就发现了交流电，比尼古拉·特斯拉的出生，早了足足25年。

　　FF成立的第二年，乐视网的市值站上历史巅峰的1505亿人民币。乐视网的巅峰，也是FF的巅峰。早在2016年，FF这家公司在美国的员工就超过了1000人。在2017年1月的CES电子展上，贾跃亭完成了旗下首款车型FF91的亮相，发布会36小时内便完成了64,000个预订。

　　亮相即巅峰，说的就是FF91这款车。2017年那场危机，让乐视网的生态体系瞬间崩塌，贾跃亭也远赴美国继续追逐造车梦，而FF91的量产计划也因此一拖再拖。

　　缺钱，是FF的从2017年以来的常态。

　　截至2020年12月31日，FF的累积亏损为23.9亿美元。 而2019年和2020年，FF的净亏损分别为1.42亿美元和1.47亿美元。甚至于FF的账面现金只有112万美元，负债总额近6亿美元。

　　现如今，迈进纳斯达克的大门，才算得上是一条腿上了岸。从募资金额上来看，虽然本次“合并交易”将为FF提供约10亿美元的资金，但这笔资金不仅要用于FF 91的大规模量产和交付，还要为后续的产品FF 81和I.A.I系统的开发做准备。

FF工厂的效果图

　　而FF位于加州的汉福德工厂还需要9000万美元才能开工生产，预计在本次借壳上市完成后9个月，工厂进入生产状态。而FF 91这款车，还需要在未来12个月投入3.77亿美元，才能上市交付——也就是说，在未来的一年之内，FF这家公司仍不具备造血能力。

　　作为参考，2020年8月，小鹏汽车赴美IPO时，筹资额达到了12.8亿美元。当年7月上市的理想汽车，更是把募资额拉到了14.73亿美元的高位。最早上市的蔚来，虽然没赶上“美股放水”的好时候，但也在IPO时募资11.5亿美元。

　　这些造车新势力疯狂吸金的背后，是有新产品不断推向市场，且能为公司带来持续的现金流。

　　像蔚来在IPO的时候，首款车型ES8已经批量交付。而理想汽车同样也是在开启第一款车交付后不久，选择赴美上市。小鹏汽车在上市时，就甚至有两款量产车型小鹏G3和P7，在大批量向用户交付。

　　需要强调的是，FF的上市并不意味着公司就“成功”了。

　　FF上市，用的是SPAC方式，即特殊目的收购公司，是美股市场一种借壳上市的方式。与买壳上市不同，SPAC是由投资方自己造壳，其自身并没有实际业务，在一定期限内通过并购非上市公司来实现注入业务和价值增值。这种方式，也注定对业务情况没有太高的要求。

　　比如说，同样以SPAC方式上市的电动车公司Fisker、氢能重卡公司Nikola，至今也都没有造出一台量产车来。而电动车皮卡公司Lordstown Motors，在完成SPAC上市后，CEO和CFO却突然提出辞职、高管层直接丢下公司跑路了。

　　美国投资公司Ipox Schuster创始人约瑟夫·舒斯特则认为，从IPO表现长期研究数据看，表现不好的主要是小公司，尤其是SPAC上市公司，他还感叹说：“彩票无数，中奖者寥寥，这是必然。”

二、FF，怎么就值220亿？

　　“FF市值仅仅是新势力们的十分之一左右，这预示着未来有极大的增长空间，也是一个非常好潜在机遇。”

　　FF资本市场副总裁王佳伟，在近日接受采访时表示，FF在产品成熟度、历史投入、技术储备、人才储备等都远远领先于所有通过SPAC上市的EV公司。而与蔚来、小鹏这些优秀EV公司相比，也有非常独特竞争优势。

　　今年5月，首个FF体验中心落户曼哈顿上东区，门店对面就是著名苹果纽约第五大道直营店。这地段的重要性，不亚于北京的长安街、上海的外滩。

FF位于纽约的体验中心

　　所以，在FF91的产品对标上，贾跃亭压根就没把特斯拉放在眼里，而是直接瞄准了宾利Bentayga、兰博基尼Urus、奔驰S级、保时捷Taycan这样的顶级豪华品牌的产品，最次的起码也是宝马7系。

　　当然，售价也向它们看齐。按照规划，FF将于2022年Q1先推出FF 91 Futurist版，目标售价18万美元起（约合人民币116万），然后于2022年Q4推出FF 91普通版车型，售价10万美元起（约人民币65万）。 

　　那到底贵在哪呢？

　　一位FF的销售为我们提供了一些线索，他说：“你可以在官网上研究一下我们的专利技术，我们是在美国硅谷成立的一家公司。”

　　据FF全球CEO毕福康介绍，FF截至目前拥有880项全球专利，其中550项核心电动车技术已获得了授权，是唯一可以与特斯拉比较技术的企业，拥有以IAI（即互联网、自动驾驶、人工智能）系统、三电系统、iVPA平台系统为核心的下一代互联网智能电动出行生态核心技术。

　　专利固然重要，但现阶段，也没那么必要。

　　就比如逆变器，它的作用是把动力电池的高压直流电转换为动力电机所需的交流电。而逆变器性能的好坏直接决定电机的性能表现，但目前仅比亚迪、华为等少数企业能掌握大功率逆变器的核心技术。

　　而FF提到，其自研的并联IGBT逆变器，具有“极低的逆变器损耗提供98%的效率、高可靠性、扭矩精度高，瞬态响应快”等等特点。从参数结果来看，FF91拿到了百公里加速2.39秒、1050马力的数据，也确实可能有两把刷子。

　　但市场总是浮躁的，消费者的需求也是变化多端的。

　　历史上，很多执着于技术、成谜于科研的车企，大多逃不过被收购的命运，沃尔沃、萨博就是触手可及的例子。本质上还是因为技术的迭代太快，车企需要有足够的前瞻性或者持久力，能像比亚迪那样执着于电池这一个细分领域进行投入，并且“熬”到市场爆发那一天的车企，仍是少数。

　　再反过来看，没有大把的专利，现阶段也照样可以打开销路，就拿理想ONE来说，电机、发动机没有一个是自研的，照样月销6、7000台。而传统车企转向电动化时，更是逐渐趋同化。芯片找高通、电池找宁德时代，自动驾驶找百度、华为，这样的模块化造车套路已然成风。

　　比起卖车，贾跃亭更想把他吹过的“生态化反”，实现落地应用。

　　这里要从一个新的App说起。7月19日，FF宣布上线了FF Intelligent App，国内用户可以在该App上直接预订FF 91。不过，光是FF 91未来主义者联盟版的订金就高达50,000元——相当于直接全款买回去一台宏光MINI EV。

　　一位FF销售顾问告诉虎嗅，“交了5万元订金后，就能获得限量版车型的专属颜色和内饰以及配置，还能优先体验试乘试驾等活动，订金也是全额可退的。”

　　FF在App上，特别强调一个UP2U共创的概念——User Planning To User，即用户为用户定制未来产品，用户深度参与到FF的设计、研发、制造、销售等环节。但“UP2U”的概念，不是什么新概念，是贾跃亭于2016年，在美国召开乐视生态的发布会时提出来的，当时主要是针对乐视会员。

　　打个比方，购买了乐视超级电视的用户，可以享受到一些生态权益，包括在线影视及直播观看服务、电视和手机保修服务等等。而反过来，更多精彩权益、甚至会员服务费定价，也通过UP2U的方式由用户来决定。

　　如果你把前面所说的乐视电视，换成FF91这款车，这个逻辑同样行得通。其实，这也就是贾跃亭所说的，“平台+内容+硬件+软件+应用”的生态系统。

　　只不过，这些套路被特斯拉、蔚来们快“玩烂”了。

　　像特斯拉的自动驾驶功能、娱乐系统，都在采取软件付费的形式，特斯拉的车既是硬件，也是生态入口。而像蔚来自称用户企业，在App上建立了会员积分体系，用户通过参与线上和线下活动获取相应积分，并兑换商品，甚至用来升级车辆的功能等等。

　　到最后，这种所谓的用户共创，其实就等同于用户吐槽。比如在FF App上，就有一位预订FF91的用户，在支付5万元订金的时候，就遇到了订单界面显示5万，但付款界面却显示2万，最终支付后扣款5万元的BUG。

　　截图来自FF Intelligent App

　　一位FF内部人士还向虎嗅透露，该App为FF中国主导研发。但同时也承认，因为目前预算有限，与蔚来App的功能相比还有一些差距。

三、恒大翻车，为何吉利还要硬上？

　　在引得融创孙宏斌泪洒发布会之后，贾跃亭还是凭借超强的个人魅力和想象力丰富的PPT，为FF拉来恒大集团许家印、吉利集团李书福的投资。

　　2018年6月25日，恒大宣布收购香港时颖公司100%股份，占时颖和贾跃亭合资公司SmartKing45%股份，分三年投资20亿美元，首期支付了8亿美元。

　　在投资FF之后，许家印还亲赴FF美国总部参观，对贾跃亭的造车事业赞赏有加。但“蜜月期”还没过，FF便一纸诉状将恒大告上了法庭，原因是双方对于公司控制权存在较大的争议。

　　最终的和解结果是，恒大将持有32%的FF优先股权，贾跃亭则可以在5年内回购恒大持有的32%的FF股权。据路演PPT显示，在上市前，恒大依旧为FF的最大股东。所以，这笔交易对于恒大来说，是稳赚不赔的，一来为恒大造车探了路，二来为市值增长添加了新动力。

　　这一点，李书福也看在眼里。

　　2021年1月29号，吉利控股集团官宣了与FF的合作，双方计划在技术支持和工程服务领域展开合作，并探讨由吉利与富士康的合资公司提供代工服务的可能性。同时作为财务投资人，吉利还参与了FF上市的少量投资。

　　吉利之所以投资FF，这与富士康有着一定关系。今年1月，吉利宣布与富士康成立合资公司，联手为提供代工生产服务。早在2015年，富士康、和谐汽车曾与腾讯，三方联合创立一家汽车公司，并孵化了拜腾汽车，现任FF全球CEO毕福康正是拜腾的前CEO。

　　据FF内部人士向虎嗅透露，在孙宏斌接盘乐视网之前，富士康曾考虑过收购乐视，“当年要不是孙宏斌出价高，乐视网就卖给富士康了”。而正是这样一条错综复杂的人物关系，牵出了李书福投资贾跃亭的故事线。

　　正如李书福今年初在内部讲话中所说：“有人说生意场上没有朋友，我认为这句话没有全面定义生意的本质。人类社会发展史就是生生死死、合作共赢的文明史，商业的乐趣在于既交朋友又做交易。”

　　但回过头来看，无论是富士康下场代工造车，还是吉利广拉朋友圈，本质上还是为汽车行业未来竞争格局，未雨绸缪。

　　前有华为、大疆转型做电子零部件供应商，后有小米雷军亲自下场造车。一方面是互联网、科技企业对于接入汽车这一流量终端的渴望；另一方面，确实是传统车企在软件定义汽车时代的乏力和无奈。

　　在拥挤的电动汽车赛道里，优质的投资标的本身就不多。再加上巨头们各有焦虑，广撒网就变成了常态。FF不过这个时代的缩影，恰好又站在焦点中央，也恰好能赶上了资本市场这趟“末班车”。

　　最后，还是从李书福的讲话中找答案：“当今世界已进入科技自由探索，产业跨界融合的时代，传统思维、单领域思维、单向思维已经不适应吉利企业集团可持续发展的需要，企业必须要有自我否定的勇气，自我超越的能力，不断提升科技自由探索，产业跨界融合的水平。”

　　在FF的上市路演PPT，最底部的风险因素中，如是写道：“我们的创始人贾跃亭与Faraday Future的形象和品牌有着密切的联系。外部环境影响了贾跃亭的声誉，以及投资者和公众对他在公司中的角色和影响力的看法。这可能会塑造法拉第未来的品牌和业务能力。”

　　实际上，贾跃亭在申请个人破产之后，其在FF的股份，将交由债权人信托。而FF上市之后这部分股份则能转化为现金。但同时还要保证FF91以及后续车型的量产，让贾跃亭还清债务成为可能，然后解除失信人的限制，最终回到国内。

　　FF上市了，贾跃亭回国，还会远吗？

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